只有少数人想要量化宽松

洲央行短暂暂停量化宽松政策，对欧洲经济构成了一场艰难的考验。欧洲经济未能通过战争和随后的出口下降带来的首次压力测试。在周四的会议上，德拉吉表示，“没有必要就重启量化宽松进行投票”，因为理事会所有成员都“认为有必要采取行动”，而且“绝大多数”投票赞成重启量化宽松。

在一系列预期情况中，欧洲央行的决定肯定比中性宽松(欧洲央行提供了最大程度的政策保障——“量化宽松要多少有多少”)，然而，经典的教科书式市场反应是：欧元下跌、债券上涨持续时间不长，欧元很快扭转了跌势。那么是什么信息引导了市场呢？

首先，投票支持量化宽松的“绝大多数”人可能是在撒谎。德拉吉担任欧洲央行行长8年来，主要成员之间的分歧首次达到顶峰。彭博社援引匿名消息来源，称除了“公众反对”量化宽松——丹麦央行行长Knot、德国央行行长Weidmann、法国央行行长Lautenschleger也公开反对非常规举措。以GDP和人口衡量，他们所代表的国家占欧洲地区的一半。奥地利和爱沙尼亚央行行长以及欧洲央行首席经济学家Benoit Coeure也可能加入他们的行列。德拉吉声称的绝对多数可能非常有限，因此他可能拒绝投票，因为这将表明，只有欧盟边缘国家或财政纪律薄弱的国家才支持重启量化宽松：

通过投票结果向市场传达的反对派阵营的加强，将给拉加德担任行长期间维持量化宽松政策进程带来风险，而加强的前瞻性指引和量化宽松承诺，可能对通胀预期的支撑作用会小得多。从欧元的反应中，我们可以得出结论，市场对欧洲央行的官方立场表示怀疑。

其次，我们可以回忆起量化宽松有一个客观的限制——欧盟成员国主权债务占欧洲央行资产负债表总资产的比例不能超过33%。此前有传言称，新一轮量化宽松“需要多少就需要多少”，这将需要提高这一上限，但这在会议上并未发生。在这种情况下，因为宣布每月200亿欧元的资产购买方案(其中50亿将用于公司债务)，量化宽松政策只能持续9个月，然后就会达到上限：

目前还不清楚德拉吉所说的量化宽松政策将持续到通胀达到2%是什么意思。要么预期这将在9个月内实现，要么欧盟政府将批准提高这一上限，要么每月购买债券的构成将发生变化——一些国家的债券将占据很大份额。最有可能的选择是第二个，但反对者会允许吗?

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