法国农业信贷银行

自 8 月中旬以来，EMFX 兑美元汇率下跌。与一年中的大多数其他月份相比，EMFX 传统上在 8 月份表现不佳。到目前为止，2022 年 8 月似乎也不例外，即使向下修正并没有那么猛烈。

实际上有很多理由对新兴市场持谨慎态度，一方面是全球增长和贸易放缓的风险，另一方面是全球融资条件收紧（更不用说与地缘政治风险和不确定性相关的风险）。商品价格）。实际上有很多因素可能会推高风险厌恶情绪。然而，有趣的是，最近的 EMFX 修正似乎与纯粹的避险情绪无关，远非如此。它首先反映了美元的攀升。这有所不同：这表明新兴市场外汇的短期前景在很大程度上取决于美元和美联储（而不是新兴市场的投资看法）。

纽约梅隆银行

上周晚些时候，俄罗斯宣布，在该国远东地区的一个主要油田生产的液化天然气 (LNG) 进口商将遵守新的付款条款。虽然这并不需要将合同转换为卢布，但这再次提醒人们液化天然气市场的供应问题可能会恶化。如果是这样，这次受影响最大的进口商可能在亚洲，尤其是韩国和日本。

全球周期性环境已经对高附加值的亚洲出口商造成了问题。韩国和日本尤其依赖进口能源，而全球投入成本的上升正在进一步损害利润率，而外部需求正在下降。然而，两者之间的区别在于，韩国央行 (BoK) 已明确承认有必要管理通胀压力，无论其来源如何。韩国央行是亚洲加息的早期推动者之一，今天的加息凸显了对通胀而非增长的持续重视。韩元仍然是 iFlow 中持有最好的货币。

日本银行 (BoJ) 处于政策范围的另一端，日元在 iFlow 中仍然被低估。随着美国利率在杰克逊霍尔会议前回升，利差看起来将进一步扩大，日元可能会继续面临下行压力，而全球商品价格前景继续恶化。液化天然气的情况对日本来说尤其严重，因为该国的外部能源依赖状况可以说是发达市场中最糟糕的。如下图所示，过去 30 年，日本的液化天然气进口量一直领先于原油进口量。

根据国际能源署 (IEA) 的数据，虽然（截至 2019 年）石油仅占日本金融能源总消耗量 (TFC) 的一半以上，但主要供应给工业（占 TFC 的 43%）和交通运输（占总消耗量的 97%） TFC)。与欧洲非常相似，液化天然气在 TFC 中的份额在住宅（26%）和服务业（16%）方面要大得多。从结构上看，化石燃料在2023年的占比预计仅会从目前的接近90%下降到75%左右，其中大部分仍需进口。 IEA 指出，截至 2019 年，日本的能源自给率仅为 12%，“在 IEA 成员国中仅次于卢森堡，位居第二，远低于 50% 左右的中值”。