纽约梅隆银行

用后备母猪委托桁架

新首相 Liz Truss 预计将在几天内宣布一项针对英国家庭的重大支持计划，如果不是更早的话。正如上周所强调的那样，能源账单从仅占家庭可支配收入中位数的 3% 上升到接近 20% 的前景可能会产生毁灭性的社会经济后果。由于预计欧盟各国政府将迅速宣布自己的措施，因此很明显，暴利税将需要成为解决方案的一部分，德国也是如此。

然而，在她的领导竞选期间，特拉斯一直在优先考虑减税以促进增长，因此她很难不提供基于收入的宽松政策。这让英国在财政可信度方面面临一些严重问题——它已经在债券市场上进行了测试。我们对英国财政计划的平衡感到担忧，并预计短期内将出现一定程度的财政风险溢价。然而，我们认为对无资金减税和能源补贴导致财政崩溃的担忧是不合理的。

一些减税细节已经在媒体上浮出水面；它们似乎严重倾向于减轻与工作相关的收入负担，以腾出空间用于更多支出。据报道，最初的提议包括扭转今年早些时候由前总理和领导力竞赛中的亚军 Rishi Sunak 发起的国民保险的上涨。虽然家庭现金流的改善将有利于仍然高度依赖消费的英国经济，但可能会立即引发对收入急剧下降的担忧。如下图所示，国民保险和所得税共同为英国财政贡献了近 4000 亿英镑，几乎是今年上调的公司税水平的六倍。此外，似乎也有降低增值税的提议，尽管这是否适用于能源或能源相关项目仍有待观察，这已经在整个欧洲实施。

荷兰国际集团

美元：股票背离很重要

美国市场今天在一个长周末后重新开盘，尽管昨天欧洲股市暴跌，但期货目前指向道琼斯指数小幅上涨。美欧股市表现的分歧正成为外汇作为美元走强驱动力的一个相关主题：在我们的欧元/美元短期公允价值模型中，相对股市表现因素的贝塔系数自 7 月初以来稳步增长。事实上，持续的能源危机确实表明，恢复对欧洲资产的信任需要时间。在过去三个月中，道琼斯指数和标准普尔 500 指数均下跌了 -5%，而德国 DAX 指数下跌了 13%，欧洲斯托克指数下跌了 9%。

在昨天相当平静的交易之后，预计今天的波动性会有所回升。数据方面，市场将关注美国 ISM 服务指数，预计该指数在 7 月小幅反弹后有所回落。这可能是 9 月 13 日 CPI 报告之前最重要的数据，而且市场仍然对美联储在两周内加息 75 个基点的可能性（定价为 65 个基点）感到担忧，资产类别应该对这一发布相当敏感。

今天没有预定的美联储发言人，但我们将在明天听取众多成员的意见，并在周四听取美联储主席杰罗姆鲍威尔的发言。

除非美联储利率预期出现重大的鸽派重新定价，否则本周强势美元的故事应该不会受到影响，因为能源供应危机使市场远离大多数欧洲货币，并可能进一步推动避险资金流动。正如我们在最近的报告中所强调的那样，日元作为避风港的作用已经被日本不断恶化的贸易状况所削弱，在日本当局干预之前，美元兑日元的涨势可能还要继续。